全国土地确权基本完成,土地流转改革有望深化。
   
通过土地流转实现农业的规模化经营是我国农业的二次飞跃,2016年我国土地流转面积达4.71亿亩,占家庭承包耕地的比例达到35.1%。同时,我们看到,我国土地流转呈现两个特征:一是15-16年开始放缓;二是企业流转意愿不强,16年企业流转土地面积占总流转面积比重仅10%左右。考虑到当前全国土地确权工作已基本完成,18年农村土地确权结束的关键时间窗口,我们认为我国土地流转改革有望继续深化,在流转程序、定价机制和交易机制方面推进,以强化企业流转意愿,通过企业流转土地来实现我国粮食种植的产业化,打造粮食产业龙头。土地流转改革有望迎来新一轮的政策窗口期,并持续深化!公司作为国内土地流转的龙头企业(16年流转面积22万亩),有望持续受益。
   
国家大力扶持粮食产业化龙头企业发展。
   
保障粮食安全是我国农业政策的基石,去库存、提质量,做大做强粮食产业经济是我国粮食产业发展的重要目标。从近年来的政策导向来看,国家大力推进一二三产业融合发展,扶持粮食产业化龙头企业的发展,以此为抓手推动我国粮食经济的大发展。9月8日,国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》明确提出培育壮大粮食产业主体,预期随着后续政策的持续落地,公司有望迎来良好的发展机遇和投资机会。
   
土地经营规模扩张、经营效率提升推动业绩持续增长。
   
公司业绩增长的核心基础主要来自于两个方面:1)土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩,且目前与江苏省各市、县政府签订的土地流转协议面积达到140万亩。预期,公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长,为公司业绩增长奠定基础!2)单亩经营利润的提升。公司通过减员降本,提升集体种植比例来提高单亩利润,我们测算,公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元,而16年,公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元,利润释放空间大!通过土地面积和单亩利润提升,预计公司可实现15%-20%的业绩增速!对应18年的业绩,公司估值仅21倍,安全边际高。
   
给予“买入”评级。
   
预计2017-2019年公司归母净利润5.89/6.96/8.19亿元,同比增长16.67%/18.17%/17.58%,EPS为0.56/0.66/0.77元,考虑到后续土地流转改革的深化以及国家大力扶持粮食产业化龙头企业发展,公司将迎来良好的发展机遇期,投资价值彰显,故给予18年30倍估值,目标价19.8元。