首次覆盖给予增持评级,我们预计公司2017-19EPS为0.53元、0.60元和0.67元,给予目标价18元,对应18年市盈率30倍。种植业目前处于变革的前夜,随着土地制度改革的深入,土地、人工、资本、科技等关键要素有望被激活,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。
   
土地确权加速,流转顺利,公司站在新一轮扩张的起点上。根据2013年1月下发的一号文件,到2018年农村土地确权工作将会全面结束,其中江苏省作为第二批纳入整省试点的省份,要求到2017年底基本完成,江苏地理位置具有优势,农民流转土地意愿强,土地流转推进顺利。目前公司拥有119万亩规模化种植基地,另与江苏省各地市、县签订的土地流转战略协议140多万亩,土地要素桎梏的破除,推动公司站在新的规模扩张的起点上。
   
规模经营优势保障公司盈利能力。公司凭借多年来统一经营的经验,已经形成了一套富有规模效应的经营模式。同时受益规模化和机械化经营,公司亩产不断提高,公司亩均成本也低于社会平均成本。而且在成本端,公司仍然有进一步下降的空间,1)由于新流转的土地往往在前期投入较多会导致亏损,随着流转土地经营逐步稳定,公司亩均成本将下滑;2)公司农业机械化程度高,未来公司有望进一步完善和创新经营体制机制,通过专业化、标准化、规模化、机械化和集约化经营提升生产效率;3)联合经营和发包经营承担了较多的员工成本,未来有望通过调整员工结构来降低人员成本,最终提升亩均盈利。