本报告导读:公司业绩符合预期。土地流转速度加快,行业容量空间大,足以容纳数家超千亿市值龙头企业;公司凭借土地、体制先发优势已经走在行业前列,未来发展看好。
   
投资要点:随着土地制度深入改革,真正现代化的种植业龙头将会崛起,公司将受益其中。我们维持公司2018-2020 年EPS 0.45 元、0.51 元和0.60 元预测,考虑到粮食最低收购价下调可能,给予公司2018 年行业平均20 倍PE,下调目标价为9 元,维持增持评级。
   
业绩表现整体符合预期。2018 前三季度营收32 亿元,同比增长15%;2018Q3 营收11.6 亿元,同比增长20%,环比微增。2018 前三季度扣非后净利润为3.4 亿元,同比下滑7%;2018Q3 扣非后净利润为1.09 亿元,同比下滑4%,环比微增。公司业绩表现整体符合预期,具体业务表现为,小麦业务表现优秀,大米维持稳定,种子受行业影响承压。
   
未来看点-价的逻辑:上下游两端的高价渗透以及管理体系优化带来的单亩利润的提升。1)种业方面,公司大华种业是国内被忽视的常规种领导者,未来有望向高利润品种外延。2)大米品牌方面,公司苏垦米业的苏垦系列产品定位高端有机市场,不断向品牌市场挺进。3)管理方面,公司通过改善经营模式和人员结构不断提升盈利能力。
   
未来看点-量的逻辑:土地确权推进,助力农业现代化种植。2018 年是土地确权结束之年,属于土地流转的政策大年,未来有望出台促进土地流转的相关文稿。截至2017 年,公司已经与江苏省多地签署140 万余亩耕地流转战略合作协议,其中已经有23 万亩耕地落实耕种,余下120 万亩未来有望逐步纳入公司体内,推动公司站在新的规模扩张的起点上。
   
风险提示:水稻、小麦最低收购价制度变化风险。